根據工程機械協(xié)會(huì )挖機分會(huì )的數據，11 月挖掘機銷(xiāo)量13822 臺，同比增長(cháng)107.41%；根據小松公司最新數據，11 月挖機平均開(kāi)機小時(shí)數154.1h，同比增長(cháng)8.3%。

挖機銷(xiāo)量11 月創(chuàng )歷史單月次高水平，中大挖銷(xiāo)售增速加快根據工程機械協(xié)會(huì )最新數據，11 月國內挖掘機銷(xiāo)量水平為13822 臺，同比增長(cháng)107.41%，環(huán)比增長(cháng)31.12%。1-11 月累計銷(xiāo)量水平12.65 萬(wàn)臺，同比增長(cháng)99.18%。從需求強度來(lái)看，終端銷(xiāo)售增速仍然較快，需求旺盛。與歷史相比，單月銷(xiāo)量水平僅次于2010 年的14426 臺。結合歷史規律來(lái)看，12 月份通常也是下半年銷(xiāo)售旺季，全年銷(xiāo)量水平有望突破14 萬(wàn)臺。從結構來(lái)看，11 月大挖（30t 以上）和中挖（20-30t）占比約為40%，小挖（20t以下） 占比約為60% ， 11 月大/ 中/ 小挖增速分別為106.73%/115.07%/104.62%。大挖和中挖增速水平仍然較高，小挖增速相對于上個(gè)月提升明顯，表明了目前終端需求結構中，地產(chǎn)項目開(kāi)工、大型基建和市政建設需求同步回暖。

開(kāi)機小時(shí)數同比增長(cháng)8.3%，存量設備工作量持續飽滿(mǎn)根據小松公司最新數據，11 月小松挖掘機平均開(kāi)機小時(shí)數154.1h，同比增長(cháng)8.30%；1-11 月累計開(kāi)機小時(shí)數1460h，同比增長(cháng)5.30%。歷史來(lái)看，下半年10-12 月份開(kāi)始進(jìn)入年底開(kāi)工旺季，因此11 月開(kāi)工水平相比于10月份環(huán)比提升了12.89%。開(kāi)工小時(shí)數在一定程度上衡量當前終端的工作量需求程度，與挖機的需求量有一定關(guān)聯(lián)，作為存量指標的跟蹤，挖機開(kāi)工小時(shí)數的提升，表明存量挖機設備工作量飽滿(mǎn)。

龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額持續突破，銷(xiāo)量已創(chuàng )歷史新高行業(yè)需求持續回暖，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額持續得到突破，11 月份，三一重工銷(xiāo)量水平為3099 臺，市場(chǎng)份額22.42%，1-11 月累計銷(xiāo)量為27746 臺，同比增長(cháng)120.05%， 絕對銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)歷史最高水平（公司2011 年銷(xiāo)量為20613 臺）。本輪需求與2009-2011 年相比，當前的銷(xiāo)售模式更加穩健健康，對客戶(hù)資信、篩選更加嚴格，隱含的風(fēng)險水平更低。

投資建議：從挖機銷(xiāo)量增速和下游開(kāi)工小時(shí)數來(lái)看，當前行業(yè)景氣度仍然維持在較高的水平上，經(jīng)濟的韌性也得到檢驗，工程機械的更新需求也正在形成中遠期的托底力量。我們重點(diǎn)看好競爭力突出、市場(chǎng)份額擴張的龍頭企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注三一重工、恒立液壓、艾迪精密。同時(shí)建議關(guān)注柳工、徐工機械、中聯(lián)重科等。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資等不確定性影響行業(yè)需求水平；原材料價(jià)格波動(dòng)影響企業(yè)利潤率；行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑。

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