自8月下旬以來(lái)，發(fā)改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報地方專(zhuān)項債券，進(jìn)入四季度之后，在地方政府專(zhuān)項債助力之下，多地迎來(lái)重大項目開(kāi)工潮。江蘇、湖北、江西、河南等地已有數百億元投資規模的重大項目集中開(kāi)工。

多位業(yè)內人士認為，穩投資基調下，專(zhuān)項債發(fā)行將進(jìn)一步擴大有效投資，預計四季度新增專(zhuān)項債發(fā)行量在千億元左右。在債務(wù)和財力約束下，基建投資將結構性發(fā)力。項目申報增長(cháng)較快的高鐵、軌道交通、市政設施等基建領(lǐng)域值得關(guān)注。

地方政府積極申報萬(wàn)億專(zhuān)項債

自8月下旬以來(lái)發(fā)改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報地方專(zhuān)項債券，隨后一些地方使用了“爭分奪秒趕進(jìn)度”、“一把手親自抓”、“搶抓政策機遇‘窗口期’”等詞匯，以加快專(zhuān)項債申報工作。較典型的是，安徽省六安市對專(zhuān)項債作出緊急部署后，下屬金安區“全員出戰”，僅用3天時(shí)間就完成了第三批專(zhuān)項債的申報工作。

從多地政府部門(mén)了解到，從8月初開(kāi)始，各地財政部門(mén)開(kāi)始籌備開(kāi)展2020年政府債券的申報發(fā)行工作。據2019年新增專(zhuān)項債限額的60%測算，2020年專(zhuān)項債提前下達的新增限額為12900億元。

9月4日召開(kāi)的國常會(huì )要求，精準施策加大力度做好“六穩”工作，并確定加快地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補短板擴內需。

公開(kāi)數據顯示，截至今年9月30日，全國31個(gè)�。▍^、市）和6個(gè)計劃單列市總計已發(fā)行債券規模為41822億元。其中，一般債券16676億元，專(zhuān)項債券25146億元；從債券用途來(lái)看，新增債券30438億元，再融資債券10192億元，置換債券1192億元。

國家統計局最新數據顯示，今年前9月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長(cháng)4.5%。而此前8月、7月的基礎設施投資同比增速分別為4.2%和3.8%�；�礎設施投資增速逐步回升，加大專(zhuān)項債發(fā)行效果已經(jīng)顯現。

中債資信地方政府與城投行業(yè)研究團隊表示，某些省市已計劃在年內使用提前下達的額度，但受《預算法》和43號文約束，各省年內專(zhuān)項債務(wù)余額不能突破債務(wù)限額，因此四季度新增專(zhuān)項債券理論上的發(fā)行規模上限為1.19萬(wàn)億元�？紤]到未使用額度集中在發(fā)債動(dòng)力較弱的發(fā)達地區以及項目?jì)�備和開(kāi)工條件等因素之后，預計四季度新增專(zhuān)項債發(fā)行量在2000億元至3000億元左右。

國家統計局新聞發(fā)言人毛盛勇日前透露，下一步，專(zhuān)項債要逐步形成實(shí)務(wù)工作量，逐步把這些項目落實(shí)到位。發(fā)行過(guò)程中，中央政府或者有關(guān)部門(mén)已經(jīng)考慮到地方債務(wù)承受能力，地方政府債務(wù)有分類(lèi)管理，債務(wù)水平高一點(diǎn)的地方，額度可能小一點(diǎn)，償債能力更好、經(jīng)濟發(fā)展潛力更大、發(fā)展水平更好、項目盈利前景更好的地方，專(zhuān)項債發(fā)的額度可能就高一些。通過(guò)專(zhuān)項債的發(fā)行，希望更好地帶動(dòng)民間資本一起做好基礎建設。

政策推動(dòng)下多地重大項目集中開(kāi)工

發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋近日表示，將會(huì )同有關(guān)部門(mén)推動(dòng)新開(kāi)工一批重大項目。“抓好在建項目建設，督促項目資金及時(shí)足額到位”。孟瑋透露，發(fā)改委近期批復了包括鄭州至濟南鐵路濮陽(yáng)至濟南段、菏澤至蘭考鐵路等項目，“下一步將把看得準、有影響的重大項目研究納入規劃，加強項目?jì)��?rdquo;。

談及下半年重點(diǎn)工作時(shí)，發(fā)改委主任何立峰也強調，加快地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行和資金使用，更多投向重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項目。他稱(chēng)，提前下達明年專(zhuān)項債部分新增額度，按規定將重點(diǎn)用于鐵路、軌道交通、城市停車(chē)場(chǎng)等交通基礎設施，也包括城鄉電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設施等能源項目。

在專(zhuān)項債助力之下，市場(chǎng)預期的四季度重大項目開(kāi)工潮如約而至。

10月以來(lái)，江蘇淮安2019年第二次重大產(chǎn)業(yè)項目集中開(kāi)工，涉及項目102個(gè)，總投資619.31億元；河南登封市2019年下半年重大招商引資項目集中簽約，共涉及重大項目14個(gè)，簽約總額147.8億元，涵蓋文化旅游及服務(wù)業(yè)、通用航空等多個(gè)領(lǐng)域；江西吉安重大工業(yè)項目第三次集中開(kāi)工，全市76個(gè)重大工業(yè)項目總投資345.7億元。

此外，湖北武漢宣布加快推進(jìn)1611個(gè)億元以上在建項目建設，年內再開(kāi)工250個(gè)重大項目。

興業(yè)證券在最新發(fā)布的研報中表示，10月前兩周，國家發(fā)展改革委審批項目增長(cháng)56.4%，其中地方政府申報項目同比增長(cháng)超28%，延續了9月以來(lái)的高增長(cháng)，地方投資意愿持續回升。

據媒體了解，一些地方已完成三批專(zhuān)項債券申報工作，還有地方馬上要啟動(dòng)第四批項目申報。在“資金跟項目走”的政策引導下，未來(lái)的財政資金投向，或與存量項目開(kāi)工及新項目申報密切相關(guān)。

長(cháng)江宏觀(guān)固收趙偉團隊分析指出，從此前公開(kāi)數據來(lái)看，存量項目開(kāi)工中，重大交運項目或是推進(jìn)重點(diǎn)。從新項目申報來(lái)看，高鐵/城際、軌交等新型交運項目申報額增長(cháng)較快。

對經(jīng)濟托底效應明顯 全生命周期風(fēng)險管理保障項目質(zhì)量

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部負責人章俊認為，目前各地正陸續上報專(zhuān)項債項目，將充分發(fā)揮專(zhuān)項債撬動(dòng)社會(huì )資金、拉動(dòng)有效投資的作用，確保專(zhuān)項債投資和其他社會(huì )投資形成最大合力。隨著(zhù)專(zhuān)項債額度的提前下達，預計對經(jīng)濟的托底效應將進(jìn)一步增強。

華泰證券分析稱(chēng)，穩增長(cháng)是短期內經(jīng)濟工作的重點(diǎn)，積極財政政策和轉向穩健略寬松的貨幣政策有望在一定程度上對沖經(jīng)濟下行壓力。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)李奇霖分析，結合金融數據來(lái)看，企業(yè)中長(cháng)期貸款連續兩個(gè)月好轉，其中基礎設施和制造業(yè)的貸款增速明顯回升，未來(lái)政策性銀行逆周期調節可能會(huì )繼續加大對基建融資的支持，預計將呈現制造業(yè)投資穩、基建回升的情況。

“我們測算，基建投資增速回升到8.5%，就可以對沖房地產(chǎn)投資增速下滑到5.0%的負面拖累，在現有政策組合下，基建8.5%的增速并非難事，因而對經(jīng)濟無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)。”李奇霖表示。

此外，財政部預算司巡視員王克冰表示，2020年提前下達的專(zhuān)項債，將以合格合規為重點(diǎn)，堅持項目合格合規。加強項目?jì)�備，必須要做好項目前期準備，履行各項審批程序，�?yōu)選經(jīng)濟社會(huì )效益比較明顯、群眾期盼、遲早要干的項目，決不能一哄而上、“蘿卜快了不洗泥”，確保項目建設取得實(shí)效。

“2020年提前下達的專(zhuān)項債券必須用于有收益的政府投資項目，融資規模與項目收益相平衡，聚焦地方政府早投晚投都要投的項目和補短板、強弱項的基礎設施項目。優(yōu)先考慮專(zhuān)項債券發(fā)行使用好的地區，重點(diǎn)支持財力好舉債空間大的地區，對地方債務(wù)風(fēng)險較高的地區少安排或不安排。”王克冰說(shuō)。

西南交大政府債券法律與管理研究中心執行主任安新華認為，當前地方政府債券最大的風(fēng)險在于項目運營(yíng)收益不能償付債券本息，而項目的建設運營(yíng)能力直接決定了項目的收益實(shí)現，因此，對于地方政府債券的全生命周期風(fēng)險管理除了持續動(dòng)態(tài)的債券項目監督管理外，更重要的是推動(dòng)地方政府公益性資產(chǎn)的運營(yíng)能力提升，通過(guò)市場(chǎng)化、法治化方式吸收社會(huì )專(zhuān)業(yè)機構幫助地方政府提升專(zhuān)項債項目建設運營(yíng)能力，從根本上改變當前地方政府公益性資產(chǎn)運營(yíng)效率偏低與收益不足的問(wèn)題。

為了控制專(zhuān)項債風(fēng)險，目前財政部力推項目全生命周期風(fēng)險管理，土地儲備專(zhuān)項債券正在試點(diǎn)生命周期預算管理，目的在于規范土地儲備項目預算管理，健全土地儲備專(zhuān)項債券項目控制機制，有效防控專(zhuān)項債務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)地方經(jīng)濟持續健康發(fā)展。

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